Investing.com — Moody’s Ratings, UPM-Kymmene’nin Baa1 uzun vadeli ihraççı notunu ve kıdemli teminatsız notlarını teyit etti. Ancak görünümü stabilden negatife çevirdi. Derecelendirme kuruluşu bu kararı Çarşamba günü duyurdu.
Bu değişiklik, kağıt ve orman ürünleri şirketinin kredi metriklerindeki bozulmayı yansıtıyor. Bozulma, şirketin kağıt hamuru ve grafik kağıdı işkollarındaki zorlu piyasa koşullarından kaynaklanıyor. UPM’nin Moody’s tarafından düzeltilmiş brüt kaldıraç oranı, 2022’den bu yana 2x düşürme eşiğinin üzerinde kaldı ve 2025’in üçüncü çeyreğinde 3,1x’e ulaştı.
Yüksek kaldıraç oranı, 2021-2023 döneminde yapılan büyük ölçekli yatırımlardan kaynaklanıyor. Bu yatırımlar arasında Uruguay’daki kağıt hamuru operasyonlarının genişletilmesi ve Almanya’da yeni bir biyokimyasal işletmesi bulunuyor. Bu projeler, UPM’nin iş kollarındaki zayıflayan piyasa koşullarıyla aynı döneme denk geldi.
Moody’s, bu projeler tamamlandıktan sonra kaldıraç oranının düşmesini bekliyordu. Bunun yerine, küresel kağıt hamuru fiyatlarındaki düşüş, kağıt piyasalarındaki zayıflık ve Almanya’nın Leuna kentindeki biyokimyasal rafinerisinin gecikmeli başlaması şirketin mali durumunu kötüleştirdi.
Sermaye harcamaları, Eylül 2025’te sona eren 12 ayda 500 milyon avronun altına düştü. Bu rakam 2021-2023 dönemindeki ortalama 1.350 milyon avro ile karşılaştırıldığında oldukça düşük. Buna rağmen UPM’nin serbest nakit akışı negatif kalmaya devam ediyor. Bu durum kısmen, işletme nakit akışının yaklaşık üçte ikisine denk gelen 820 milyon avroluk yüksek temettü dağıtımlarından kaynaklanıyor.
UPM’nin net kaldıraç oranı 2025’in üçüncü çeyreğinde 2,4x’e yükseldi. Bu oran, şirketin kendi belirlediği 2x hedefini aşıyor ve anlamlı karşı önlemler alınmıyor.
Derecelendirme, UPM’nin geniş küresel ayak izi, çeşitlendirilmiş ürün portföyündeki pazar lideri konumları ve tarihsel olarak muhafazakar finansal politikaları tarafından destekleniyor. Bununla birlikte, azalan grafik kağıdı işine maruz kalma (grup satışlarının yaklaşık %25’i), bazı büyüyen işlerin emtia benzeri doğası ve uzun süreli zayıf kredi metrikleri notu sınırlıyor.
Moody’s, brüt borcun FAVÖK’e oranının 2x’in üzerinde kalması, elde tutulan nakit akışının borca oranının %30’un altında kalması veya FAVÖK marjının %15’in altına düşmesi durumunda negatif derecelendirme baskısının ortaya çıkabileceğini belirtti.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
